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华安证券股份有限公司马远方近期对华旺科技进行研究并发布了研究报告《2022年韧性彰显，2023年迎接更好的环境》，本报告对华旺科技给出买入评级，当前股价为23.19元。
华旺科技(605377)
事件：公司发布2022年年报。公司2022年实现营收34.36亿元，同比+16.88%，归母净利润4.67亿元，同比+4.18%。其中22Q4实现营收9.47亿元，同比/环比+1.1%/7.3%；归母净利润1.37亿元，同比/环比+6.3%/32%。
2022年宏观环境偏弱，但新产能消化顺利、市场份额有效提升。在疫情反复、地产后周期背景下，2022年公司新产能出货顺利，产能利用率全年高位运行，同时，海外市场增长亮眼。分产品来看，装饰原纸/木浆贸易营收分别23.83/9.69亿元，同比分别+10.49%/29.17%。2022年公司装饰原纸产能27万吨，产/销量分别24.27/22.74万吨，产能利用率89.9%，22年年初5万吨新产能爬坡顺利接近满产。公司2022年装饰原纸均价10482.46元/吨，同比-1.61%，销量同比+12.3%，规模增长贡献主要营收增量。分地区来看，2022年内外销分别24.1/3.6亿元，同比分别+14.1%/34.2%，出口占比提升1.82pct。
2023年是盈利改善大年。成本端受浆价、钛白粉高位影响，2022年毛利率/净利率18.5%/13.5%，同比-3.4/-1.6pct。22Q4毛利率17.6%，同比/环比+2.76/+1.92pct，净利率14.4%，同比/环比+0.7%/+2.69%。2023年将是公司盈利改善大年，根据wind，22H2国内金红石型钛白粉均价1.61万元/吨，同比-18.4%。此外，当前浆价也步入下行通道，最新阔叶浆外盘报价降至730美金/吨，回落115美金。随海外产能密集投放，浆价有望继续下行。我们认为木浆、钛白粉成本高位下滑，对公司盈利修复将在2023年逐季兑现。
产能扩张、内需复苏、成本回落、出口加速。公司新产能8万吨装饰原纸预计23Q3投产，2023年总产能将达35万吨，此外另规划40万吨医疗、食品用纸等高景气细分纸种，多元布局打开发展远景。需求角度，国内地产及消费宏观复苏，海外市场持续抢占，我们预计公司23-25年净利润分别5.78/6.82/7.5亿元，同比分别+23.7%/17.9%/9.9%，对应PE为12.93X/10.97X/9.98X，维持“买入”评级。
风险提示原材料价格大幅波动、产能投放不及预期、市场竞争加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券唐凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.71亿，根据现价换算的预测PE为13.09。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为23.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华旺科技（605377）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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